中国神华（601088）：降本提效成本明显改善，中期分红率79%

证券研究报告 | 2025年09月01日 中国神华（601088.SH） 优于大市 降本提效成本明显改善，中期分红率 79% 电力业务：下游需求疲软，发/售电量下降；售电价维持平稳、成本下降， 毛利率改善。2025Q2 公司发/售电量为 484/454 亿千瓦时，分别同比 -3.6%/-3.5%，环比-4.1%/-4.3%；毛利率 16.9%，同比+2.3pct，环比+1.5pct。 截至 2025 年 6 月末公司控制并运营的发电机组装机容量 47632 兆瓦，相比 一季度末增加 127MW。 公司发布 2025 年半年报：2025H1 公司实现营收 1381.1 亿元，同比-18.3%， 归母净利润 246.4 亿元，同比-12.0%。其中 2025Q2 公司实现营收 685.2 亿 元，同比-15.4%，环比-1.5%，归母净利润 126.9 亿元，同比-5.6%、环比+6.2%。 运输业务：铁路、港口业务修理费用下降致成本降低，盈利改善。2025H1 铁 路 / 港 口 / 航 运 分 部 营 收 分 别 为 214/35/16 亿 元 ， 分 别 同 比 -4.5%/+0.6%/-34%，毛利率分别 ...