债市周观察：债市逆风中等待转机

证券研究报告 | 固定收益研究*周报 2025 年 09 月 02 日 固定收益研究 债市周观察（8.25-8.31）——债市逆风中等待转机 上周，股市涨幅明显放缓，上证指数在短暂突破 3800 点后出现回落，全 周高位震荡，周中出现了较大幅度的回调，对债市的压制也相对减轻。债 市方面则延续偏弱震荡的格局，10 年期国债活跃券收益率仅微幅调整 2BP，从 1.76%升至 1.78%，中间一度升至 1.79%的高点，始终没有突破 1.80%。当前的"股债跷跷板"效应出现不对称现象，债市对利空敏感而 对利好反应较弱。周三股市回调时，债市并未明显走强，而周四股市拉 升，债市则在跷跷板效应下迅速走弱，收益率上行 3BP 左右。 上周仍然处于政策真空期，股市涨跌主导债市情绪，消息面上主要有两方 面。一是 8 月中国制造业 PMI为 49.4%，连续第 5 个月位于收缩区间。产 需指数方面，8 月生产指数为 50.8%，较上月上升 0.3 个百分点，生产端 持续扩张；而新订单指数为 49.5%，需求不足的矛盾依然存在。主要原材 料购进价格指数和出厂价格指数分别为 53.3%和 49.1%，较上月上升 1.8 和 0.8 ...