荣昌生物（09995）：BD交易提振现金状况，全年预计减亏明显

浦银国际研究 公司研究 | 医药行业 荣昌生物（9995.HK/688331.CH）：BD 交易 提振现金状况，全年预计减亏明显 公司 2Q25 继续延续此前的减亏趋势，全年有望实现约 50% YoY 减亏。 维持"持有"评级，上调目标价至港股 65 港元、A 股人民币 85 元。 ● 2Q25 年收入大致符合预期，归母净利润好于预期；全年有望实现约 50%幅度减亏：公司 2Q25 年实现收入人民币 5.66 亿元（+38.3% YoY， +7.6% QoQ），主要由 RC18、RC48 产品收入贡献，大致符合我们预期和 VA（Visible Alpha）一致预期。归母净亏损进一步缩窄至 1.95 亿元（- 54.7% YoY, -23.1% QoQ），好于我们和 VA 一致预期，主要由于毛利率好 于预期及研发费用略低于预期。毛利率为 85.5% (+9.3 ppts YoY, +2.2 ppts QoQ)，同比环比均提升明显。研发费用为 3.18 亿元，同比环比均呈下 降态势（-33.0% YoY, -3.2% QoQ）。此外，销售费用为 2.75 亿元，对应销 售费用率为 48.6%，占比较 2Q24 有 ...