人民币升值将助推资产重估

人民币升值将助推资产重估 大类资产首席分析师：孙付 SAC NO：S1120520050004 2025年9月2日 证券研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 核心观点 经济基本面与政策展望： ● 海外：美国经济动能在放缓，尽管关税对通胀的冲击仍在发酵，但美联储独立性在减弱，更加重视就业，非农数据 的转弱将促使9月重启降息。 ● 国内：经济呈现弱稳定，宏观政策温和发力，货币流动性保持宽裕状态。关税谈判持续推进，关税不确定对经济的 扰动减弱。 "反内卷"更多依靠技术创新促进落后产能淘汰、优化供给结构，对物价的影响是结构性与温和的。 物价展望：宏观政策对服务消费支持力度加大，我们预计核心CPI在温和回升后保持相对稳定；广谱CPI逐步有所回升， 中枢上移至0.5%；PPI逐渐向-1%靠拢。GDP平减指数有望在2026年年中转正。 人民币升值预期增强： 美元：降息重启叠加美国削减贸易逆差诉求，美元呈现弱势。 人民币汇率：双顺差带来外汇池子资金增加，汇率走强；外汇掉期显示有升值预期。 资产展望：人民币升值将助推中国资产重估 股票：在经济边际企稳，流动性较为宽松，人民币升值背景下，股票市场有望维持牛市氛围。 ...