交易资金眼中的牛市

证券研究报告 | 2025年09月02日 策略解读 交易资金眼中的牛市 策略研究·策略解读 证券分析师： 王开 021-60933132 wangkai8@guosen.com.cn 执证编码：S0980521030001 事项： 本文着重分析 A 股走牛期间的资金驱动机制，通过复盘历次牛市区间的资金流向特征，并基于当前市场数 据，给出本次牛市中三类资金（踏空追涨资金、右侧止盈资金、盈亏平衡资金）主导交易时的相应市场情 景。回顾 2005 年来的 5 轮典型中期牛市期间历程，研究核心聚焦在分析交易资金的"踏空追涨"现象， 将价格走势的突破性特征、成交金额的边际放量以及估值水平（PE 相对分位）多因素结合分析，作为识 别牛市前/中/后期，由踏空追涨资金主导的市场阶段布局，基于此给出不同情境下的未来行情推演。 观点： 牛市环节三类资金的先后轮动效应 图1：牛市起步阶段市场资金大体会经历三个环节 资料来源：万得，国信证券经济研究所绘制注：实际上右侧的盈亏平衡线对应的目标点位，和左方下行过程中 a 的建仓亏损位并非水平 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 1 证券研究报告 这三类资金在牛市的不同阶段，其行为 ...