人民币专题跟踪研究（一）：再论人民币本轮升值背后的逻辑

[Table_Reportdate] 2025年09月03日 [再论人民币本轮升值背后的逻辑 Table_NewTitle] ——人民币专题跟踪研究（一） 投资要点 宏 观 简 评 [证券分析师 Table_Authors] 刘思佳 S0630516080002 liusj@longone.com.cn 联系人 邓尧天 dytian@longone.com.cn 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 总 量 研 究 [table_main] ➢ 人民币近期升值原因。自2025年8月以来，人民币兑美元开启了新一轮的下行周期，即期 汇率盘间最高触及7.12，而中间价则一度触及7.10重要汇率关口。根据人民币中间价构建 公式：人民币中间价="人民币收盘价"+"一揽子货币隔夜变化"+"逆周期因子"，我们 将各种驱动因素分别进行贡献度量化，得到本轮升值主要是受到市场自身驱动影响，而非 逆周期因子导致的政策驱动。 ➢ 顺势而为的逆周期调节。我们认为本轮中间价走强并非政策引导型升值信号，相反地，近 期央行所运用的逆周期因子操作相当有限。我们测算结果显示逆周期 ...