如何看待后市宏观叙事的变化？

本轮流动性驱动的行情有望持续，核心逻辑在于：海外来看，美联储降息预 期发酵，关税尾部风险逐步消退，同时强化了美元走软，以及人民币稳定升 值预期（8 月 29 日美元兑离岸人民币破 7.13）。美联储重启降息带来汇率变 动与全球资本再配置很可能会是未来的宏观主线。国内来看，中美摩擦好于 预期，关税极端风险担忧缓解，近期美国总统特朗普表示希望尽快访华；其 次是中央财经委"反内卷"信号带来潜在名义经济好转预期，进一步压低了 股权风险溢价；后续四中全会前市场仍在乐观窗口期。 从资金面来看，这一轮行情和 924 的不同在于，公募、私募及杠杆资金参与 度较高。资金面上，近期偏股基金发行回暖，私募仓位上升，两融余额突破 2 万亿元，券商自营等机构资金可能也有配置切换迹象，推动市场活跃度快 速走强。不过本轮 ETF 净流入并不显著，反而更多是转向了港股市场。 如何看待8月A股市场上涨行情和基本面的背离？尽管近期经济数据和高频 数据出现了走弱迹象，但流动性与风险溢价推动了市场加速上涨。从宏观指 标来看，M1–M2 剪刀差扩大、7 月居民存款下降与非银存款显著增加，反映 出活钱正持续流入金融市场。 证券研究报告 2025 年 0 ...