工业硅：驱动不足

从见底时间、见高点时间以及最大振幅来看，多晶硅和焦煤是此轮"反内卷"行情上涨的明星 品种，工业硅则是以跟随为主。 当前工业硅"弱现实"格局尚未扭转，价格反弹后企业利润较前期有一定改善。供给方面，丰 水期企业复产迅速，压力仍存；下游有效需求不足，相较供给端增长乏力；最终体现为显性库 存去化较为缓慢。 总体而言，在反内卷以及当前宏观偏宽松环境下，短期工业硅估值相对合理，随市场情绪以及 供需变化波动，缺乏自身故事的驱动。中长期看点在于产业链利润再分配，以及去产能政策是 否会进一步扩散。 专题报告 2025-09-04 工业硅：驱动不足 报告要点： "反内卷"情绪影响下的跟涨品种 简要回顾本轮工业硅反弹行情，6 月 4 日，工业硅与焦煤先于多晶硅期货价格见底，26 日在大 厂停炉消息推动下向上突破反弹，短暂见顶回落后，7 月 1 日中央财经委员会第六次会议召开， 次日多晶硅盘面快速拉涨，工业硅作为产能过剩品种乘"反内卷"情绪之风而上，主力合约价 格最高突破 10000 元/吨。从见底时间、见高点时间以及最大振幅来看，多晶硅和焦煤是此轮"反 内卷"上涨的明星品种，工业硅则是以跟随为主。 图 1：工业硅、多晶硅、焦煤主力 ...