2025年9月大类资产配置月报：Q4：看好金铜共振-20250904

Q4：看好金铜共振 ——2025 年 9 月大类资产配置月报 核心观点 美联储态度转向后，美国经济衰退的尾部风险下降，全球经济预期的上修空间或更值 得关注，继续重点推荐铜、金等大宗商品。 ❑ 四季度全球经济预期可能存在较大上修空间。 杰克逊霍尔会议后，美联储利率决策的核心关注点已经从通胀转向经济基本面， 这为预防式降息开启了大门，意味着美国硬着陆的尾部风险概率明显下降，而当 前市场仍在担忧美国就业市场转弱引发衰退交易，我们认为这其中可能存在较大 预期差空间。在中美欧等主要经济体同步进入财政扩张周期后，全球经济景气度 实际上已经开始出现触底回升迹象，8 月欧元区制造业 PMI 达 50.7，自 2022 年 6 月以来首次重返荣枯线以上，同时 8 月美国 ISM 制造业 PMI 新订单分项也跳升 至 51.4，显示需求转暖。此外，在我们的宏观因子体系中，目前全球景气、全球 货币因子已确认同步上行，目前我们可能处于经济不差，但货币持续宽松的宏观 环境中，宽货币有望进一步助推经济景气的迅速回升，我们认为未来全球经济的 上行风险可能更值得提前布局。 ❑ 不过，通胀上行风险仍然不可忽视，大宗商品可能优于权益资产，继续重 ...