日历看债系列之三：机构行为的季节性及时点观察

【债券深度报告】 机构行为的季节性及时点观察 ——日历看债系列之三 （2）规模驱动下配债的季节性特征：规模增长大月以及年末"抢跑"时点， 配债力度相应增强，主要是 4-5 月、7-8 月以及 10-11 月；季末月以及春节前 等规模下降月份配债规模缩量。 （3）配债大月关注理财偏好品种的机会：二季度初、三季度初理财进场对应 品种表现较好，且宜早不宜迟，关注 1y 存单、1y 中短票和 3y 中短票；10 月， 前期频繁的赎回潮后部分安全性资产具备性价比，1y 中短票表现较好；11 月， 理财通过委外拉久期参与"抢跑"行情，3y 中短票和长端利率表现更好。 ❖ 二、商业银行：负债和内外部监管考核约束下，债券投资存在季节性规律。 （1）负债端季节性规律：一季度迎来"开门红"，存款季初回落、季末增长。 （2）大行配债：存贷差较高、供给增加窗口，大行配债相应放量；长债供给 放量后的季末窗口，关注"买短卖长"行为下国债曲线做陡机会及警惕长端品 种额外调整压力；债市持续调整的季末窗口，大行倾向卖出老券兑现浮盈来改 善利润表，关注政金债、国债的新老券利差季末走阔、跨季后修复的规律。 （3）农商行配债："开门红"资金涌入支撑 ...