冠通研究：高位震荡

【冠通研究】 高位震荡 制作日期：2025 年 9 月 4 日 【策略分析】 今日沪铜低开高走日内下挫，美国 JOLTS 职位空缺数据疲软，强化了市场的降息预 期，但美联储独立性遭质疑，市场不确定性强，美指反弹。基本面来看，我国 7 月进口 铜矿砂及精矿为 256 万吨左右，环比大幅增加，精矿港口库存同样触底回升。前期冶炼 厂加工费出现回升拐点后，近两期继续下降。且硫酸价格逐渐出现拐点，预计价格已升 至高位，后续对于冶炼厂的利润弥补将有所下滑，9 月有 5 家冶炼厂有检修计划，涉及 粗炼产能 100 万吨，预计 9 月国内电解铜产量将环比下降，铜关税落地后，进口铜货源 回流至国内，且国内产量下半年预计有回落，进口铜货源将挤占国内市场，影响定价。 需求方面，截至 2025 年 7 月，铜表观消费量为 137.45 万吨，整体来看，虽目前处于消 费淡季阶段，但国内电网设施投资规模不断加大，拉动铜需求，但受上半年美国关税贸 易政策的影响，终端家用电器出现抢出口的情况，透支了后半年的家电出口需求，下半 年外需将走弱，拖累整体需求，同时国内国补以旧换新政策同样将内需有所前置，综合 来看，近期海外交易美联储降息预期及独立 ...