超长地方债的逆势行情

一、一级供给节奏 上周（2025.8.25-2025.8.29，下同）地方政府债共发行 3516 亿元，其中，新增专项债 1879.8 亿元，再融资专项债 626.2 亿元。分募集资金用途来看，"普通/项目收益"、"特殊新增专项债"是专项债资金的主要投放领域。截至 2025 年 8 月 29 日，8 月份特殊再融资专项债发行已有 550.4 亿元，占当月地方债发行规模的比例达到 5.6%。 发行定价方面，20 年地方债发行利率均值明显上升。从利差角度看，20 年、10 年地方债发行利率与同期限国债利差 持续走阔至 26.3BP、18.8BP，尤其是 20 年品种抬升速度较快，30 年地方债发行利差则收窄至 21.9BP。 分地区来看，8 月安徽、浙江、河北等地是地方债发行的主要区域，其中安徽省发行规模超过 800 亿，而湖南 20 年 以上地方债发行规模达到 341 亿元，此外，宁夏、甘肃地方政府债平均票面利率高于 2.3%。 二、二级交易特征 10 年以上地方政府债指数逆势上涨。上周 7-10 年、10 年以上地方债指数分别下跌 0.03%、上涨 0.23%，7-10 年品 种防御属性优于同期限国债、信用债 ...