行业历史复盘、与水泥行业的比较研究：金属包装：走向行业自律，盈利有望改善

证券研究报告 金属包装：走向行业自律，盈利有望改善 ——行业历史复盘&与水泥行业的比较研究 西部证券研发中心 2025年9月5日 分析师|李华丰 S0800521070003 lihuafeng@research.xbmail.com.cn 分析师|谭 鹭 S0800524070005 tanlu@research.xbmail.com.cn 25Q1行业处于盈利底部，行业整合落地、竞争格局优化有望带动盈利逐步修复。25年1月，奥瑞金并购中粮 落地，行业集中度从CR4=75%提高至CR3=75%，龙头奥瑞金收购中粮后份额接近40%。并购落地后头部企 业目标一致以利润为经营导向，并计划搬迁部分国内产线至海外，行业扩产高峰期基本结束，未来几年国内 供需有望持续好转，带动盈利逐步改善。 参考行业上一轮整合后19年毛利率修复至10%以上、海外龙头毛利率20%、经营利润率12%-13%，当前企 业盈利能力仍有较大提升空间。我国二片罐行业上一轮整合主要发生在17-19年，整合后18-19年行业盈利持 续修复，单价、单位毛利均提升，19年宝钢包装、奥瑞金、中粮包装二片罐毛利率分别达到13%、10%、 17%，为近几年高点。 ...