非农大幅低预期，金银再创新高

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 09 07 年 月 日 有色金属 非农大幅低预期，金银再创新高 贵金属：非农大幅低预期，金银再创新高。周内受降息预期升温影响，金价创历史新高，银 价创年内新高。周四公布的 8 月美国 ADP 就业人数录得 5.4 万人，前值 10.6 万人，预期值 6.5 万人；随后周五公布的 8 月美国季调后非农就业人口录得 2.2 万人，前值 7.9 万人，预 期值 7.5 万人；8 月失业率录得 4.3%，前值 4.2%，预期值 4.3%；非农就业大幅不及预期， 导致市场降息预期大幅升温。根据 CME fedwatch，数据公布前市场预期降息 25BP 概率为 96.4%，降息 50BP 概率为 0%，数据公布后，降息 50BP 概率为 86.0%，降息 25BP 概率提 升至 14.0%。往后看，预计美国经济将呈现通胀上升，就业回落的"类滞胀"局面，我们强 烈看好后市金银价格。短期紧盯 9 月 11 日 CPI 数据、9 月 17 日 FOMC 会议决议。建议关 注：兴业银锡、盛达资源、万国黄金集团、紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招 金矿业等。 ...