固定收益点评：存单与汇率

固定收益点评 证券研究报告 | 固定收益点评 gszqdatemark 2025 09 07 年 月 日 存单作为与短端资金相关性非常高的产品，利率应该与资金较为一致，而 近期差距拉大，可能部分与汇率变化带来的外资流动相关。 此前汇率贬值预期较高阶段，较高的远期汇率升水吸引外资流入，套利需 求之下大量增持存单。2023 年 9 月-2024 年 8 月期间，人民币存在一定 贬值压力，外汇市场中，远期汇率升水保持较高水平，1 年人民币兑美元 汇率相较于即期升水保持在 3%-4%左右。外资流入购买国内 1 年左右存 单，并购买远期锁汇，所得综合收益在 5%-7%，高于同期 1 年美债收益 率。远期汇率升水+1 年 AAA 存单利率与 1 年美债收益率之差在 2023 年 9 月至 2024 年 8 月持续为正，并且大部分时间在 1 个百分点左右。这吸 引外资持续流入，增配国内债券，并且以存单为主。外资持有境内债券规 模从 2023 年 8 月的 3.2 万亿增加到年 2024 8 月最高的 4.5 万亿，累计 增加 1.4 万亿，其中持有存单规模从 2494 亿增加到 1.1 万亿，增加 8695 亿元，是外资持 ...