A股策略周思考：牛市波动加大之后，如何演绎？

策略报告 | 投资策略 A 股策略周思考 证券研究报告 牛市波动加大之后，如何演绎？ 市场思考：如何理解本周市场的波动？1）从换手率角度看，过快上涨往往 意味着市场短期调整压力上升。历史经验显示，在牛市中途阶段，换手率高 点常引发阶段性回调，但并不改变长期趋势，反而为后续上涨积蓄动能； 2）自 6 月底以来，TMT 拥挤度在 8 月底升至 40%以上，接近年初高点水 平，创业板算力板块的成交量亦接近年初峰值。历史经验显示，在牛市中途 阶段，赛道短期过热往往会带来结构性分流与整理；3）流动性供需格局与 19-21 年相比仍然良好。 牛市中也有轮动。1）13-15 年 TMT 是毋庸置疑的主线板块，但期间各板块 也有轮动表现，2014H2，"一带一路"等题材接棒，2014Q3 交运、钢铁、 煤炭等行业也有不错的表现，2014Q4 金融板块大幅上行。基本上所有的一 级行业都是在 15 年 6 月附近见顶。2）2019–2021 年牛市中同样见证了多 个行业的接力上涨，从 2019 年的消费到 2019Q3-2020Q2 的电子，再到 2020H2–2021 年的新能源，以及 2021 年由于环保相关政策表现的资源 ...