东吴证券晨会纪要-20250908

原因一：经济增速下滑期间，缩表将加剧经济下行；原因二：2023 年以 来央行货币政策取向偏宽松，流动性充裕，降低缩表的必要性；原因三： 商业银行以国有资本为主，缩表可能违背政府关于金融服务实体经济的 呼吁；原因四：监管助力商业银行关键指标持续处于合格线以上，故信用 风险短暂上升仍留有安全垫；国内外局势遭遇逆风，部分中小银行存在缩 表可能，但全行业缩表概率较低。 风险提示：国内外经济局势调整超预 期；主体违约概率抬升超预期；央行货币政策转向或监管要求变化超预 期。 固收深度报告 20250901：利率周期与财富转型：美国居民资产配置的重 构—低利率时代系列（九） 20 世纪 70 年代末以来，美国货币政策与居民财富配置的互动，构成了 理解美国经济金融变迁的关键线索。本研究以联邦基金利率的转折性变 化为分界点，追溯 1979 年至今美国居民财富配置的演进轨迹，解析不同 利率环境下资产配置选择的变迁。 回顾 50 年变迁，美国利率政策呈现 出大开大合的特点，美国居民资产配置呈现出"利率主导、风险轮动"的 鲜明轨迹。整体而言非金融资产占比下行，房产独大格局弱化；金融资产 内部呈现"权益类崛起，现金类潮汐"特征。在加息 ...