固定收益点评：9月5日，证监会对《开放式证券投资基金销售费用管理规定》进行了修订

证券研究报告 | 固定收益点评 gszqdatemark 2025 09 08 年 月 日 固定收益点评 债券基金机构持有者可能以银行为主，从银行角度而言，基金赎回费率调整对 中长期债基有一定冲击，但总体影响有待观察。根据上市银行年报来看，34 家 上市银行 2023 年委外投资中，基金委外投资规模合计接近 5 万亿元，其中 4 家国有行基金委外 9079 亿元，9 家股份行基金委外 2.54 万亿元，21 家城农 商行基金委外 1.42 万亿元。再考虑到非上市城农商行的基金委外也较多，因 此预计债券型基金机构持有者以银行类机构为主。银行偏好于中长期债券，债 券基金投资可能以中长期债基为主。而银行进行基金委外主要是借助基金的 免税优势和交易投资能力，因此这部分基金委外投资预计受到基金费率调整 的影响较小。基金赎回费计入基金财产，会转移给下游的投资者，短期交易将 会受到影响，而如果机构以长期持有为主，不会对交易行为产生直接影响，因 此短期交易的占比，以及对应产生的赎回效应，有待继续观察。 从理财角度而言，基金赎回费率调整利空短期债基，利好 ETF 基金。理财来 看，截至 2025 年 6 月理财资产配置中，理财 ...