海螺水泥（600585）：跟踪点评报告：盈利能力同环比改善，骨料商混产能持续增长

2025 年 9 月 8 日 公司研究 盈利能力同环比改善，骨料商混产能持续增长 ——海螺水泥（600585.SH/0914.HK）跟踪点评报告 要点 全口径吨扣非同环比增长，盈利能力改善。按自产品销量测算，25H1 吨扣非净 利润约为 33 元（公司扣非净利润/自产品销量），25Q2 吨扣非约 38 元，同比 +12 元，环比+10 元，同环比显著改善，主要受益于吨毛利提升。 等候旺季提价。25H1，海螺水泥盈利能力改善，受益于均价提升、燃料成本下 降。后续 9 月施工旺季即将来临，市场供需关系有望阶段性好转，水泥价格亦有 望出现季节性上涨。结合当前市场风格，水泥股等建材标的或存在轮动机会，9 月旺季提价或是股价兑现的时间点，当前底部可考虑参与布局。我们维持对公司 2025-2027 年归母净利润预测，分别为 102 亿元、111 亿元、117 亿元。对公司 A股和H股均维持"买入"评级。 风险提示：需求不及预期风险，行业供需格局恶化的风险，原燃材料价格继续大 幅上涨的风险，海外投资不确定性和汇兑损益风险等。 公司盈利预测与估值简表 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | ...