餐饮行业2025中报业绩综述暨2025Q4季度策略：估值洼地，只欠东风

证券研究报告 | 行业专题 | 酒店餐饮 估值洼地，只欠东风 ——餐饮行业 2025 中报业绩综述暨 2025Q4 季度策略 投资要点 25H1 业绩回顾 本轮自 2023 年初以来的餐饮行业复苏，其幅度由需求决定，节奏由供给决定。 细分赛道来看，茶饮细分领域的节奏领先西式快餐及正餐等细分领域约 1 至 2 个 季度，头部茶饮品牌已于 25Q1 逐步回暖，我们预计头部西式快餐/头部正餐分别 已于 25Q2/25 年 7-8 月实现同店持平或回正。 客单价维度，25H1 头部品牌已普遍企稳回升，其中肯德基/古茗/海底捞/太二/九 毛九等品牌同比提升 1%至 5%不等。此外，值得一提是，海底捞/太二等头部品牌 已呈现连续半年维度的客单价企稳上行。历经 2 年维度的市场自然出清和调节， 我们预计客单价下行已逐步收敛或结束，25H2 整体行业客单价有望企稳回升。 同店维度，头部茶饮品牌杯量 25H1 实现同比大幅增长，我们预计即便是无外卖 大战加持的 25Q1，头部品牌古茗、蜜雪冰城、瑞幸仍实现正向增长。头部西式快 餐品牌肯德基/必胜客也于 25Q2 实现同店同比回正，考虑复苏节奏，我们预计头 部正餐品牌海底捞 7- ...