西部证券晨会纪要-20250908

晨会纪要 证券研究报告 2025 年 09 月 08 日 核心结论 分析师 【固定收益】以史为镜：本轮回调的特征及后续展望 2025 年 7 月以来，宽信用、"反内卷"等政策预期抬升，引发权益板块轮动 上涨，同时债市开启新一轮回调，债牛预期生变。信用债配置价值高于利率 债，建议票息策略为主，信用债久期控制在 3 年以内。 【策略】策略周末谈（0907）：强者未必恒强 配置建议：科技主线进入歇脚期，关注贵金属/创新药/反内卷/港股科技等： "算力主升浪"仍在，但次高主线性价比更高。建议顺势增配贵金属/创新 药/反内卷/港股科技，算力维持标配，思路仍然围绕以下三条主线展开—— （1）逆全球化下的"硬通货"（黄金/资源/银行/保险/公用事业）和（2）"硬 科技"（创新药/AI 算力等）；（3）受益于"反内卷"的确定性（光伏/风电设 备/锂电/玻纤等）。 【策略】"资金洞察"系列报告（五）：外资接棒，慢牛还在 继居民资金跑步入市后，近期外资也在回流 A 股。特朗普"逼迫"美联储降 息，削弱美联储独立性，加快中美主权货币信用"东升西落"。中国进入工 业化成熟期后，净出口规模中枢上移也正开启人民币中长期升值趋势。全球 资 ...