纺织服装2025年中报总结：25H1板块运营承压，关注头部运动品牌及制造链盈利修复

证券研究报告 | 行业定期报告 2025 年 09 月 09 日 25H1 板块运营承压，关注头部运动品牌及制造链盈利修复 纺织服装 2025 年中报总结 消费品/轻工纺服 ❑ 品牌端：收入稳中有升，费用拖累盈利能力。 （1）运动鞋服：25H1 需求疲软，盈利能力承压。25H1 传统运动品牌（安 踏、李宁、特步、fila）营收增速放缓至个位数增长，在终端市场（尤其线下） 需求疲软情况下，折扣均同比加深&线上占比提升，盈利能力均有小幅下滑 （25H1 李宁毛利率下降 0.4pct，安踏集团毛利率下降 0.7pct（其中安踏主品 牌-1.7pct，FILA -2.2pct），特步毛利率下降 1.1pct）。 （2）家纺：大单品策略带动收入增加，毛利率提升，但费用率拖累净利率。 25H1 水星与罗莱推行大单品策略&发力电商渠道带动收入增长，Q2 收入增速 较 Q1 增速环比改善（25Q1/Q2 水星营收+1%/+12%，罗莱+1%/+7%），毛 利率同比提升（25Q1/Q2 水星+2.5pct/+1.5pct，罗莱+2.4pct/-0.5pct），但渠 道与推广费用增加，销售费用率拖累净利率（25Q1/Q2 水星销 ...