8月进出口数据点评：出口如何走：从全球制造业领先指标看外需

证 券 研 究 报 告 【宏观快评】 出口如何走：从全球制造业领先指标看外需 ——8 月进出口数据点评 事 项 8 月，以美元计价中国出口同比 4.4%，低于彭博一致预期 5%，7 月为 7.2%； 进口同比 1.3%，低于彭博一致预期 3%，7 月为 4.1%。 主要观点 核心观点：1、8 月出口低于我们的预测，主要是我们计入了较高的非美增速 预期，认为其能对冲对美出口下滑的影响，但非洲出口增速实际下降较快。 2、结合环比来看，非洲出口回落背后或确有增长动能的客观趋弱（6 月开始 中国对非洲出口环比持续弱于过去十年同期均值，8 月缺口有所扩大），而除 美国、欧盟、东盟、非洲以外的其他地区出口回落背后或受基数影响较大（8 月出口环比较历史同期均值相差无几）。但，受限于数据可得性，无法对非洲 8 月出口作进一步拆解分析，后续其需求是否持续回落仍待进一步观察。 3、后续出口展望：观察几个全球和欧美的制造业（或者库存周期）的领先指 标，或指向外需整体平稳，后续有望回暖，特别是四季度美国可能释放上行弹 性(图 6-7)。在外需的支撑下，中国出口具备韧性，虽然短期可能基数扰动，导 致同比读数产生起伏，但领先指标指示全年 ...