证券行业2025年中报综述暨券业战略转型总结：营轮动加快，海外谋扩张机遇

证券研究报告 | 2025年09月10日 自营轮动加快，海外谋扩张机遇 证券行业 2025 年中报综述暨券业战略转型总结 优于大市 轻资本业务：经纪业务为增长主力，佣金率延续下滑。2025 上半年，A 股日 均交易额为 12,317 亿元，较去年同期+60%；股基交易额达 188.78 万亿（单 边），较去年同期+61%，市场活跃度提升。我们根据中证协的全行业经纪收 入对交易佣金率进行测算，2025 年上半年证券行业佣金率为 0.0182%，较 2024 年上半年有所降低，经纪业务竞争持续激烈。投行业务，境内股承同比 有所改善，境外股承实现高增。资管业务，伴随行情复苏，公募基金对母公 司业绩贡献逐步增加，私募资管受益于银行理财委外规模增长。 国际业务：加快海外业务及数字资产等创新业务布局。一方面，中资券商加 速海外布局，持续提升国际竞争力。头部券商综合实力强劲，国际业务处领 先地位。另一方面，RWA 等创新业务为中资券商展业提供机遇。当前，部分 券商积极申请相关牌照，也将传统业务向数字资产、虚拟资产领域深度拓展。 投资建议：当前，中证证券全指 PB 估值为 1.56 倍，略高于近 5 年均值，我 们维持行业" ...