华源晨会精粹20250910-20250910

证券研究报告 晨会 hyzqdatemark 2025 年 09 月 10 日 投资要点： 资料来源：聚源，华源证券研究所，截至2025年09月10日 华源晨会精粹 20250910 新消费 2025 年 8 月抖音美妆数据点评——8 月抖音美妆类目同增 20%，国货表现 亮眼：2025 年 8 月，抖音美妆类目 GMV 超 200 亿元，同比增长 19.56%，环比增 长 21.46%，增长态势较好。分品牌来看，优质国货表现亮眼，外资品牌销售承压。 抖音美妆消费趋势逐步由"尝鲜消费"到"稳定复购"转变。根据青眼情报，GMV 前 1000 的 SPU 中，2025 年上架的商品为 15 个，占比 1.5%，较去年同期的 17.7% 下降 16.2pct。我们分析变化原因一方面系消费者在抖音美妆品类消费趋势由"尝鲜 消费"转至"稳定复购"，消费者逐步趋向理性消费，更为重视产品的实用性，另 一方面也受抖音平台策略调整影响。国货替代逻辑持续兑现，建议关注在主流渠道 不断提升市场规模及品牌影响力的国货。 风险提示：终端消费需求修复不及预期；化妆品行业景气度下降风险；化妆品行业 竞争加剧风险；新品牌投入市场不及预期风险 ...