通胀数据点评：PPI同比低点已过？

固定收益 | 固定收益点评 PPI 同比低点已过？ 证券研究报告 通胀数据点评 8 月 CPI 同比转负，PPI 降幅收窄 于债市而言，核心 CPI 连续 4 个月回升显示国内需求仍在温和修复，PPI 降幅收窄反映"反内卷"政策和供需关系改善正在起效。"反内卷"政策对 债市的最终影响，很大程度上取决于其带来的价格上升预期是否能被真实 的需求所承接。如果终端需求（如消费和投资）尚未出现明显改善，那么 依靠供给收缩带来的价格上涨或难以持续，仍需关注终端需求的实际修复 效果。 此外，通胀为负意味着实际利率被动抬升，相对于偏弱的经济基本面和偏 低的投资回报率而言，当前实际利率的水平是偏高的，央行或仍有"降低 实体经济融资成本"的诉求。 8 月 CPI：食品价格明显拖累，核心 CPI 持续改善 本月 CPI 同比转负主要源于两方面因素： 一是高基数效应：上年价格变动对本月 CPI 同比的翘尾影响约为-0.9 个百 分点，下拉影响比上月扩大 0.4 个百分点。二是食品价格弱于季节性：食 品价格环比上涨 0.5%，涨幅低于季节性水平约 1.1 个百分点。其中，猪肉、 鸡蛋、鲜果价格变动均弱于季节性。 尽管 CPI 整体表现 ...