西部证券晨会纪要-20250911

晨会纪要 证券研究报告 2025 年 09 月 11 日 核心结论 分析师 【固定收益】流动性和机构行为系列之二：存款和非银资金搬家能持续多 久？ 理财、固收+、权益等产品对资金吸引较大；对于实体部门，存款搬家和股 市上涨往往互相促进；对于非银机构，中长期来看，低利率时代非银机构往 往调整配置结构，短期来看，随着权益市场波动、利率水平变化，非银机构 资金搬家或将阶段性减缓，可以通过股票资产风险溢价、债券和贷款比价、 债券利率与政策利率利差、30 年期 ETF 及 TL 等观察。 【固定收益】非银金融债指南针系列之三：财险行业评分模型构建与结果分 析 通过定性、定量等多维指标对财险行业的信用风险展开分析，试图能够为投 资提供帮助。 【量化】成交量冲击与隔夜收益 本文首先发现 A 股隔夜收益长期为负，T+1 机制是其直接原因，美股隔夜收 益接近 0，而港股长期为正。其次，构建成交量冲击股票因子，与 A 股隔夜 收益显著负相关，IC 达-0.15。然后，使用成交量冲击因子构建的指数增强 策略，在不同指数上可以获得 2%-5%的超额收益率，且跟踪误差仅有 0.9% 左右。最后，周换仓的成交量冲击因子表现好于常见量价因 ...