腾讯控股（00700）：更新报告：社交流量筑壁垒，AI+新业务拓空间

证券研究报告 | 公司更新 | 社交Ⅱ 腾讯控股(00700) 报告日期：2025 年 09 月 11 日 社交流量筑壁垒，AI + 新业务拓空间 ——腾讯控股更新报告 投资要点 1）互联网广告平台的核心是流量：微信和 QQ 是国内最大的社交流量入口，作 为熟人社交流量平台，公司竞争优势凸显。公司可以通过朋友圈、视频号、搜一 搜等多种产品形态进行流量变现。 2）持续的长青游戏运营焕新和孵化新游戏的能力体现的是公司整体对于游戏行 业的认知以及配套的机制和实践。根据游戏葡萄的文章，全球范围符合腾讯长青 游戏标准（年流水超过 40 亿、且季度平均 DAU 超过 500 万的手游/超过 200 万 的端游）的游戏约 70 款，其中 14 款来自腾讯，腾讯的投资公司还有 8 款。 ❑ 腾讯最近两轮上涨行情复盘： 2018.11-2021.2：2019 年宏观经济景气、2020 受疫情扰动（2019、2020 年社零增 速分别为 8.05%、-4.78%），流动性宽松，游戏版号恢复、重要游戏产品《和平 精英》上线。 ❑ 核心逻辑：我们认为新游戏《三角洲行动》将超市场预期，视频号、搜一搜等 会继续推动腾讯广告业务实现超越行 ...