铜四季报：现实定义规则，而非屈从规则

2 0 2 5 / 0 9 作者：刘诗瑶 从业资格证号：F3041949 交易咨询证号：Z0019385 邮箱：liushiyao@zjtfqh.com 审核：李文涛 交易咨询证号：Z0015640 我公司依法已获取期货交易咨询业务资格 联系人：周小鸥 从业资格证号：F03093454 邮箱：zhouxiaoou@zjtfqh.com ◼ 美国经济衰退概率大幅上升； ◼ 中美在能源路径上的背离，正成为一种"错位机遇"； ◼ 在新估值周期的轮动下，中国资产，尤其是港股与A股中的科技与消费板块，正成为资金的主要配置与观察对象； ◼ 正确看待国内反内卷问题； ◼ 基于全球、海外地区以及中美精炼铜、铜元素供需强弱表现，可见精炼铜在2025年较难出现明显去库迹象，但由于海外地区精炼铜紧平衡，且铜元素 表现短缺，将吸引诸如中国及美国表现过剩地区的货源调配。 ◼ 预期LME与CMX以及SHFE之间，依然存在一定套利空间。海外地区表现偏强，预计内外比价或走扩，同时L-C价差在假设无关税影响下，依然将维持低 位运行，较难回到关税前正常水平。中国与美国之间精炼铜及铜元素表现基本相当，较难出现操作空间，建议存在保值需求的企业，可适 ...