流动性周报：债券定价中的“三个利差”-20250915

证券研究报告：固定收益报告 2025 年 9 月 15 日 研究所 分析师:梁伟超 SAC 登记编号:S1340523070001 Email:liangweichao@cnpsec.com 近期研究报告 《长久期中高评级产业债流动性下降 ——流动性打分周报 20250908》 - 2025.09.09 固收周报 债券定价中的"三个利差" ——流动性周报 20250914 ⚫ 期限利差已经较为充分定价风险偏好变化 如何衡量债券对于风险偏好的定价？ 第一，同业存单与资金利差处于波动区间上沿。 第二，超长端与长端利差定价充分，长短利差也接近历史中枢。 第三，信用利差调整相对滞后，受到防御策略和理财配置盘保护。 总结来看，期限利差已经较为充分定价风险偏好的变化。今年三 季度 10 年期国债累积上行幅度已经接近 20BP，过去的 15 年中仅次 于 2013、2014、2020 年三季度的上行幅度。即使在权益牛市中，股 债跷板也通常是一个阶段性特征，流动性宽松往往会触发阶段性股债 同涨，利差角度来看，债券配置价值已经有所显现。 ⚫ 风险提示： 流动性超预期收紧 观点回顾：短期行情依然承压，当前最重要的是验证长端利率反 ...