每周宏观经济和资产配置研判-20250915

证券研究报告·宏观报告·宏观点评 宏观点评 20250915 每周宏观经济和资产配置研判—20250915 2025 年 09 月 15 日 [Table_Summary] ◼ 国内宏观观点： ➢ 8 月内外需求均有所走弱，供给调整滞后于需求，使得短期供给强、需 求弱的格局有所强化。具体来看，内需中投资连续两个月当月同比负增 长，社零增速自 5 月来持续下行，外需在持续超预期后，8 月也开始回 落；与需求端全面走弱不同的是，经济供给虽然也有小幅下行，但整体 仍然维持高位，工业和服务业生产增速都在 5%以上。往后看，当前供 给跟需求的背离会带来三个结果，一是 GDP 增速更靠近供给数据，预 计 Q3 仍在 5%附近，更强的经济数据下，年内宏观政策可能更有定力， 除了即将落地的政策性金融工具外，其他稳增长政策可能节奏偏慢。二 是供给强于需求，导致价格压力加大，可能会影响反内卷政策提升物价 的效果。三是供给和需求的背离不可持续，从以往经验来看，如果需求 不能走强，那么供给会跟随需求下行，四季度 GDP 的压力会大于三季 度。 ◼ 海外宏观观点： ➢ 8 月公布的 CPI 环比虽略超预期，但结构细节显示关税带来的通胀 ...