“反脆弱”系列专题之十五：新动能的“新变化”？

宏 观 研 究 "反脆弱"系列 国 内 经 济 证券分析师 赵伟 A0230524070010 zhaowei@swsresearch.com 屠强 A0230521070002 tuqiang@swsresearch.com 研究支持 耿佩璇 A0230124080003 gengpx@swsresearch.com 联系人 屠强 (8621)23297818× tuqiang@swsresearch.com 2022 年后，内需逐步接替出口成为高技术制造业营收的增量来源。2022 年来，高技术制造业营收 韧性更多来自内需部门，2025 年 7 该部分上行至 6.7%的较高水平，其他制造业来却降至 0.6%。具 体行业看，计算机通信、电气机械、通用设备等高技术制造业来自内需的营收涨幅更为明显， 2022-2025 年 7 月其占制造业比重分别上行 1.4、1、0.3pct 至 10.4%、9.4%、4.2%。 ⚫ 二问：新动能的盈利表现？利润增长更具韧性，主因较低的成本率与研发赋予的更强定价能力。 高技术制造业的利润增长韧性强于其他行业，主因利润率维持较高水平、超过其他制造业 2 个百分 点左右。2019 ...