信用策略系列：二永交易择时再探讨

固定收益 | 固定收益专题 二永交易择时再探讨 证券研究报告 信用策略系列 2023 年以来，其交易热度整体在 0.40%-1.60%区间运行，且多数时间 落在 0.50%-1.10%；2025 年以来，二级资本债交易热度有中枢抬升趋势， 其中 4-5 年二级资本债交易热度提升最为明显。 此外，二级资本债交易热度和信用利差走势在大多数时间呈正向相关， 但受利率预期、市场情绪、资金博弈等多方面的影响，部分时间两者的正 向相关性偏弱，甚至呈现一定的负相关性。 2、机构分歧度如何观测？ 机构对二永债交易的分歧度即买卖盘的绝对和相对力量，相应地：机 构分歧度 = AVG（B%+S%）– ABS（B%-S%）- ABS（（B-S）% - 50%）。 本篇聚焦：如何相对高频和细化的观测二永债的交易情绪、主要交易 方的分歧度以及潜在的交易空间？以期为投资者参与二永债提供参考。 一、谁是二永的主要交易方？ 从交易层面出发，观察现券买卖数据：证券公司、基金公司是二永债 交易最活跃的两类机构，其他买盘包括理财、保险公司等。 其中：证券公司主导二永现券交易，交易属性强；基金公司是二永现 券交易的重要构成，仍有"追涨杀跌"特征；银行 ...