泡泡玛特（09992）：二手价格波动带来布局机遇

证券研究报告 港股通 泡泡玛特 (9992 HK) 二手价格波动带来布局机遇 | 华泰研究 | | | 动态点评 | 投资评级(维持): | 买入 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 9 月 | 17 日│中国香港 | 消费轻工 | 目标价(港币): | 396.00 | 近期泡泡玛特股价回调明显，已较 8 月 26 日高点下跌近 25%，其主因或是 市场对部分热门产品二手价格下降及热度可持续性的过度担忧。我们认为二 手价格并非衡量热度的合理指标，本轮溢价调整主要由供给扩张驱动，而非 需求侧的变化。公司产能爬坡带来供求关系的再平衡，预示着公司"艺术平 权"成功路径的复归，奠定中长期持续健康成长的良好根基。经过本轮调整， 筹码结构有望长线化，我们建议积极把握布局机会，上调盈利预测并维持"买 入"评级。 二手价变化由供给而非需求驱动，供需平衡利好粉丝生态茁壮成长 对于近期公司 Labubu 二手价格的波动，我们与市场不同观点如下：1） Labubu 3.0 近期二手价回落主因供给提升，并不反映热度变化。依据在于， 不受产能变化影响的 Labubu盲 ...