9月美联储议息会议传递的信号：风险管理式降息，宽松预期未必一帆风顺

风险管理式降息，宽松预期未必一帆风顺 ──9 月美联储议息会议传递的信号 核心观点 证券研究报告 | 宏观专题研究 | 中国宏观 本月美联储如期降息 25BP，并在点阵图中给出年内剩余两次议息会议连续降息 2 次 的预期。但值得关注的是。鲍威尔在会后记者问答中指出 9 月降息是一次"风险管理 式"降息。我们认为是本次会议中最重要的表述之一。 我们理解该表述偏向鹰派，即联储并未完全确认就业市场的下行风险，本月更多是进 行"预防式降息"。换言之，未来是否能连续降息同样值得商榷。对应鲍威尔也指出联 储当前处于逐次会议相机抉择的状态，无法按点阵图准确预设政策路径。 整体来看，虽然点阵图指向年内仍有两次降息空间，但我们认为仍存在回摆的可能。 主要原因有两大方面：一是美国经济的核心动能由消费切向投资后，非农就业中枢可 能下行，但非农弱不代表经济弱，通胀韧性可能强于预期；二是非农中枢虽然下降， 但由于非法移民驱赶收缩劳动力供给，失业率未必上行。如果失业率持续保持稳定， 连续降息未必能够兑现。此外，我们重点提示，需关注缩表年内停止的可能性。 ❑ 联储继续按兵不动，"相机抉择"的核心要素基本取决于关税的影响 利率区间方面，美联 ...