天风证券晨会集萃-20250919

证券研究报告 | 2025 年 09 月 19 日 晨会集萃 制作：产品中心 重点推荐 《固收|"风险管理降息"背后的谨慎——2025 年 9 月美联储议息会议点 评》 1、9 月 FOMC：强调就业放缓，上调 2025 年降息预期。9 月美联储议息 会议将联邦基金目标利率下调 25b，符合预期，是今年以来的首次降息。 总体来看，本次会议声明更强调就业下行的风险，点阵图中值显示年内还 有 2 次降息。会议声明：强调就业的下行风险。本次声明删除了"劳动力 市场维持稳健"，新增了"就业增长放缓""就业下行风险有所上升"。经 济预测：增长预期改善、通胀温和上调。2、鲍威尔："风险管理降息"， 鸽派但保留谨慎，称本次是"风险管理降息"（riskmanagementcut），没 必要大幅降息，未来降息路径不保证。3、市场反应上，市场感受到鲍威 尔降息背后的谨慎。CME 数据显示，市场对今年再降息 2 次的信心增强， 但对 2026 年的降息节奏的预期有所推迟。4、美联储的未来降息路径， 我们归纳了软着陆情形、衰退情形、高通胀情形 3 种情形。我们认为情景 1（软着陆情形）为基准情景、概率最大。NBER 判定经济衰退期的 ...