投资策略周报：坚持科技，高低切的时机尚未到来-20250920

投资策略周报 2025 年 09 月 20 日 策略研究团队 坚持科技，高低切的时机尚未到来 （1）近期，在中枢抬升的过程中，A 股市场呈现显著的"增量市"特征，成交 额放大与资金活跃度提升成为核心标志。同时本轮居民更多通过 ETF 入市，带 来了和历史上的"指数牛"不同的特征：①ETF 的流入强化"龙头"风格，尤其 是 ETF 权重股重要性提升，对微盘股造成虹吸；②ETF 被动配置，缺乏主动基 金经理填"估值坑"，导致本轮牛市行业之间的涨幅差异扩大，赚钱效应更集中， 未来"选行业"可能比"选股"更重要，即更容易出现在某板块躲牛市的情况。 （2）本轮产业层面的积极催化持续涌现：全球 AI 革命性发展、科技竞赛、国 产算力需求的快速增长、创新药 BD 大单、国产半导体和芯片的创新发展等多维 度的产业层面的积极催化持续涌现。 （3）但与此同时，宏观预期尚未显著变化，A 股盈利尚未出现明显的拐点信号。 从上半年的财报来看，A 股盈利和收入增速尚在底部；截至 8 月末，70 大城市 的新房销售仍在环比下降；截至 7 月末，工业企业利润同比仍在负增长区间。 高低切需要的条件：短期和长期，目前尚不具备高低切条件 （1）短 ...