铝&氧化铝产业链周度报告-20250921

铝&氧化铝产业链周度报告 国泰君安期货研究所·王蓉（首席分析师/所长助理） 投资咨询从业资格号：Z0002529 日期：2025年09月21日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 铝：未能如期上破21000关口，低位伺机等买点 Special report on Guotai Junan Futures 3 ◆ 氧化铝目前在2900关口上下的市场分歧较大，基本面驱动仍偏下，但估值偏低，甚至目前盘面价格已经跌破部分河 南、山西高成本产区产能完全成本线。与今年上半年4月上旬创出的2600关口低点的市场场景做对比，当前阶段相对 利多的点在于：铝土矿的价格偏坚挺（倾向给到70-80美金/干吨），并没有给出进一步成本塌陷的负面螺旋；然而相 对利空的点则在于：广西新投产能及河北规划产能，仍令明年的合约价格有较大承压，且海外投产亦打压海外价格， 令进口窗口打开，增加进口货源的供应冲击。此外，伴随氧化铝现货价格继续下破成本线，此波生产刚性是否可能 强于上半年，也是市场博弈的不确定性。因此到目前来看，我们倾向于认为市场开始更多进入资金博 ...