房地产行业周度观点更新：地产股的“二分法”定价-20250921

丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨房地产 [Table_Title] 地产股的"二分法"定价 刘义 侯兆熔 请阅读最后评级说明和重要声明 ——房地产行业周度观点更新 报告要点 [Tablary] 市净率角度，开发类地产股的估值差异很大，"二分法"可以更有效的理解其市场定价逻辑和 结果。首先是区分库存结构，权益未售货值当中有多大比例是低效库存；近几年低效库存价格 降幅较大，计提的减值准备是否相对充分，继续降价能否实现去化，未来大致可能亏损什么体 量，这决定估值的扣减项目。然后是评估有效货值和新增拿地能支撑怎样的销售水平及盈利能 力，在持续经营假设下，给予销售或拿地隐含净利润适当的市盈率倍数，这决定估值的增量项 目。低效库存的估值扣减，加上优质库存的估值增量，二者共同决定开发业务的合理估值。 分析师及联系人 [Table_Author] SAC：S0490520040001 SAC：S0490525060001 SFC：BUV416 [Table_Title 地产股的"二分法"定价 2] ——房地产行业周度观点更新 核心观点 %% %% %% %% research.95579.com 1 止跌回稳的政策目标 ...