如果降息，人民币升值会延缓吗？

2025 年 9 月 26 日 基准情形下（逆周期政策托底经济），美元兑人民币汇率年末将趋近于 7.0； 乐观情形下（超常规逆周期政策刺激经济，或美国对来自中国的进口商品关税 税率在现有水平的基础上再调降 20 个百分点），我们根据模型测算美元兑人 民币汇率的新均衡位置在 6.7 附近。 "强汇率+弱基本面"的组合下，货币宽松可能无法延缓升值，反而加剧 升值。本轮的人民币升值并非来自经济基本面的推动，而是从汇率预期→外汇 供求关系→升值→汇率预期的逻辑链条，即汇率预期与预期的自我实现形成 向上螺旋。因此未来人民币汇率的主导逻辑也不是简单的降息交易，而是基于 汇率预期和中美博弈。假设美联储四季度货币宽松符合市场预期，我们对于人 民银行未来的降息幅度分两种情形进行讨论： 基准情形：逆周期政策托底经济，人民银行四季度降息 10-20BP，财政政策 适度加力，货币政策、财政政策将共同主导汇率变动 本轮人 民币的 升值并 非伴 随 中国经 济的强 势回升 ，事实上目前 的汇率 定价已 计入经 济增长 可能再 次面 临 压力的 未来现 实。但 是目 前 市场对 于四季 度降息 落地并未形成一致预期，因此目前的汇率水平并没 ...