兼评8月企业利润数据：低基数与反内卷共振修复利润

2025 年 09 月 27 日 宏观研究团队 低基数与反内卷共振修复利润 ——兼评 8 月企业利润数据 hening@kysec.cn 何宁（分析师） 陈策（分析师） chence@kysec.cn 证书编号：S0790522110002 证书编号：S0790524020002 事件：2025 年 1-8 月全国规上工企利润累计同比 0.9%，前值-1.7%；营业收入累 计同比 2.3%，前值 2.3%。 低基数叠加统一大市场纵深推进，工业企业景气度边际回升 1、8 月工企营收小幅改善、利润增速显著转正。测算 8 月营收当月同比约 2.3%、 较前值改善了 1.2 个百分点；利润当月同比则明显回升了 21.9 个百分点至 20.4%， 连续 3 个月边际改善。拆分来看（利润增速=工业增加值PPI利润率同比），三 因子对 8 月利润增速的贡献分别为+5.6、-3.2、+17.7 个百分点。价（PPI）的负 贡献见底回升，利（利润率同比）由负贡献大幅转为正贡献。分类型来看，8 月 国企利润改善较快，明显好于私营和股份制工企。 2、低基数叠加统一大市场纵深推进，利润率同比回升。8 月工业企业每百元营 收构成中 ...