2025Q4工业硅季度观点：蛰伏之季，静候春雷-20250928

孙伟东 首席分析师(有色金属) 从业资格号：F3035243 投资咨询号：Z0014605 联系人：肖嘉颖 从业资格号：F03130556 东证衍生品研究院 蛰伏之季 静候春雷 ——2025Q4工业硅季度观点 成本底已现：电价 2025.09 25Q3行情回顾：反内卷冲高回落 25H1：交易枯水期累库+大厂复产+煤价下跌带动成本坍塌，工业硅价格大幅下跌。 25Q3：基差持续走强+仓单流出+大厂复产不及预期+"反内卷"交易，工业硅价格大幅反弹。 "反内卷"交易阶段性衰退后，工业硅价格在8200-9200元/吨之间震荡。 图：工业硅期货价格复盘 图：工业硅主力基差走势 6,000 7,000 8,000 9,000 10,000 11,000 12,000 2025-01 2025-01 2025-01 2025-02 2025-02 2025-03 2025-03 2025-04 2025-04 2025-05 2025-05 2025-06 2025-06 2025-07 2025-07 2025-07 2025-08 2025-08 2025-09 2025-09 元/吨 期货收盘价（活跃） 春节前需求 真 ...