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A股策略周报20250928:为牛市换挡-20250928
SINOLINK SECURITIES·2025-09-28 11:38

实物资产:脆弱的供给与恢复的需求 本周(2025 年 9 月 1 日至 2025 年 9 月 5 日,下同)大宗商品铜的供给端发生重大扰动,全球第二大铜矿印尼 Grasberg 铜矿遭遇不可抗力停产(2024 年铜矿产量越占全球的 3.5%),引发了铜价快速上涨。在关税政策驱动下美国锁定了大 量铜库存的背景下,总量上看似短期过剩的供需格局下结构上其实已经非常紧张,本次 Grasberg 铜矿停产可能导致 2025 年 Q4 及 2026 年供给侧进一步的收缩,这为将来制造业需求修复时的价格弹性埋下伏笔。从另一视角来看,当前 全球金属铜市场的震动同样也是贸易格局重塑与供给约束下全球实物资产供应链脆弱性的缩影,也是以大宗商品为代 表的实物资产中长期价值重估的来源。而短期需求侧,美国 2025 年 9 月标普全球 PMI、8 月地产销售、耐用品订单表 现均超预期,PCE 符合预期,这意味着对于资源品而言影响供需的数据都相对健康,约束"降息"的数据又都在放松。 当然也需要关注,受美国"抢出口"热度退坡影响,欧洲主要国家 9 月制造业 PMI 则出现边际下滑,未来财政政策的 具体落地路径是重要观测。值得一提的是,部分前 ...