充分释放政策效应——2025年三季度货币政策委员会例会学习理解

宏观研究 证 券 研 究 报 告 【宏观快评】 充分释放政策效应——2025年三季度货币政 策委员会例会学习理解 事 项 9 月 26 日，央行发布 2025 年三季度货币政策委员会例会通稿，我们学习心得 如下。 核心观点 1、从表述上，央行删掉了"加力实施增量政策"的表述。并强调"抓好各项 货币政策措施执行，充分释放政策效应"。结合这一表述，我们仍然维持"货 币政策最宽松的阶段已过"的判断。 2、我们仍然认为当下降息降准刺激信贷的必要性不强。一方面，过去几年信 贷投放均流向生产侧，这反而加大供过于求的失衡程度，需求不足的情境下投 放信贷，实际上物价也很难回升。另一方面，权益市场偏强的背景下，监管部 门天然有抑制杠杆资金入市的诉求，叠加央行例会上"防范资金空转"的表述， 资金利率进一步下行的概率仍然偏低。 3、近期中小银行的行为值得关注。过去一年，中小银行的债券投资规模占其 总体资金运用的规模约为 52%，与之对比，2017 年~2022 年，该指标均值约为 25%左右。特别是 7 月 8 月中小银行的债券投资规模仍然维持高位。结合央行 在例会上"推动中小银行聚焦主责主业"的表述，后续中小银行的债券投资行 为 ...