政策交易后期，价格震荡前行

国信期货硅产业链季报 工业硅、多晶硅 政策交易后期，价格震荡前行 / 国信期货研究 Page 1 2025 年 9 月 28 日 主要结论 三季度季度工业硅显性库销比已经下降至 200%以内，这主要是因为交割库 存消化幅度较大，另外因为多晶硅企业开工率上行，增加了对原材料工业硅的需 求。到四季度，西南地区中小企业会陆续停炉，但产量能否快速下降还要看西北 地区开工率变化。在下游需求方面，三季度多晶硅企业生产利润尚可，多晶硅产 量高企，但国内光伏终端需求偏低迷，后期多晶硅想要维持供需平衡必须下调开 工率，对原材料的需求量也会有所减少。有机硅方面，企业生产亏损依然严重， 地产需求低迷且尚未有大规模刺激政策，有机硅终端需求难有改善，后期有机硅 DMC 产量可能维持在 21 万吨左右，对原材料工业硅需求偏弱。铝合金产量保持 稳定增长态势，终端汽车需求旺盛，对工业硅需求尚可。出口需求在下半年大爆 发，但四季度可能是前高后低的情况。基于当前工业硅企业的生产情况、供需数 据推算四季度工业硅行业显性库销比环比三季度可能会上行，但可能不会达到二 季度的水平。工业硅价格可能呈现震荡走势，综合季节性来看工业硅期货价格波 动区间可能为 ...