4Q25铅观点与策略：海晏河清，时雨逢春-20250929

海晏河清，时雨逢春 ——4Q25铅观点与策略 东证衍生品研究院 有色金属分析师 魏林峻 从业资格号： F03111542 投资咨询号：Z0021721 铅四季度观点与策略 3. 基本面或强于三季度——锚定下游大厂战略与拿货节奏 • 沪铅评级：震荡 • 区间走势：【16500，17800】，窄幅震荡+阶段性中小级别行情。 • 核心逻辑：1. 供应矛盾放大——原生再生的原料紧缺问题均将更深演绎 2. 需求谨慎转好——10月旺季改善 vs. 透支消费成品累库+出口承压 • 4Q观点：铅精矿和废电瓶紧缺加剧，内需在政策提振消费背景下有阶段性转好预期， 出口需求或延续承压。沪铅震荡中枢或有上移，有可能会随着消费转好，而出现中小 级别上涨行情，波动率或较三季度有所放大，操作上低多安全边际更高，需重点关注 大厂生产战略。 • 交易思路：单边跟随需求阶段性低多，内外比价推荐以区间操作为主。 • 策略推介：单边：短期建议关注逢低布局近月多单机会，中线锚定需求变化。 套利：月差有阶段性转B可能，内外比价上方阈值或在粗铅进口窗口。 套保：锚定需求节奏，长线买入套保。 • 风险提示：下游生产计划变动，宏观风险，需求超预期疲软。 铅精 ...