华源晨会精粹20250929-20250930

证券研究报告 晨会 hyzqdatemark 2025 年 09 月 30 日 投资要点： 资料来源：聚源，华源证券研究所，截至2025年09月29日 华源晨会精粹 20250929 固定收益 10 月债市怎么看？——10 月债市投资策略：9 月债市调整较明显，与股 市强势及债基等机构行为等有关。9 月债市走势偏离资金面及经济基本面，主要是由 于 1）三季度股市显著上涨，特别是科技股涨幅大，使得部分投资者预期经济可能复 苏；2）年金等机构资金大幅加仓股票，使得部分机构资金从债市流向股市；3）公 募基金监管规则的冲击，惩罚性赎回费规则可能使得理财等机构大幅赎回债基，阶 段性冲击债市；4）部分银行 9 月卖老券释放浮盈以调节三季报业绩，且 9 月份政府 债券发行量较大。今年债市主要靠银行自营加大配置。当前，政策利率进一步下调 的条件或已初步具备。当前，债市配置价值突出，有望自发地企稳，债券收益率或 震荡下行。债市走势可能阶段性与基本面脱钩，但无法长期脱钩。我们认为，年内 10Y 国债（8 月 8 日之前发行的活跃券）收益率仍可能重回 1.65%左右。股市后续 走势也可能影响债市行情节奏。 风险提示：出口可能超预期 ...