宏观经济点评报告：政策性金融工具，2025 年与 2022年有何不同?

基本内容 对比 2022 年，这一次的政策性金融工具有几个不同之处： 一是出台背景和投向不同。 今年以来，基建投资增速持续回落，8 月新、旧口径基建投资同比增速分别下滑至-5.9%、-6.4%，降幅较 7 月进一步 走阔。基建投资的回落并不是因为缺钱，今年专项债发行加速，但用于项目建设的比例收缩，用于化债清欠的比例进 一步上升。此外，年初至今城投债净融资持续为负。 与 2022 年不同的是，此次新型政策性金融工具的出台更多是为了支持扩大内需和科技创新。因此，此次新型政策性 金融工具在工具形式和支持项目方面也和 2022 年有所不同。比如，更加聚焦新质生产力，重点支持数字经济、人工 智能、低空经济、消费基础设施、绿色低碳、农业农村、交通物流、市政园区等八大领域，其中 20%必须投向民营企 业。 二是资金来源可能也不完全相似。 2022 年政策性开发性金融工具的资金来源是政策性开发性银行发债和央行 PSL 支持。 与 2022 年不同的是，当前 PSL 利率高于政金债发行利率。如果央行维持 PSL 利率不变，此次新型政策性金融工具由 PSL 支持的必要性不强，这也是 8 月政金债净融资较多，但 PSL 并未新增的 ...