南华期货2025年度原油四季度展望：基本面偏空，多重支撑下难深跌

南华期货2025年度原油四季度展望 2025年9月30日 ——基本面偏空，多重支撑下难深跌 首先，我们认为，四季度原油基本面偏空，但多重支撑下难深跌 ，主要逻辑如下： 1、宏观层面上：经济暂未触及衰退阈值，预防式降息提供流动性支撑 当前全球经济总体呈现 "弱复苏但未陷衰退" 的格局，在此背景下，9 月美联储实施的25BP降息更偏向 "预防 式宽松"，核心目的是对冲经济下行风险而非应对衰退，后续10月、12 月各25BP降息的预期将直接降低商品 市场持有成本，为原油提供流动性支撑。从历史规律看，预防式降息周期中，原油往往先受益于 "资金入场" 而非 "需求改善"——2019 年美联储预防式降息期间，WTI 原油在降息落地后 1 个月内涨幅达 8.5%，当前 WTI 非商业净多头持仓仍处 2018 年以来低位，资金回补空间显著。若后续经济数据未出现衰退信号，流动 性支撑将持续托底油价，难出现因宏观悲观导致的大幅下跌。 2、需求端：宏观未衰退下需求延续韧性，成品油裂解与补库形成双重支撑 美欧成品油裂解高位、库存偏低，炼厂产能受限——欧洲四季度开工或下滑，俄制裁制约进口，印中东难外 供；且 Q4 欧洲冬季偏冷，推升取 ...