南华镍、不锈钢2025四季度展望：底气渐足，随势而动

南华镍&不锈钢2025四季度展望 ——底气渐足，随势而动 南华新能源&贵金属研究团队 夏莹莹 投资咨询证号：Z0016569 管城瀚 从业资格证号：F03138675 投资咨询业务资格:证监许可【2011】1290号 一、核心观点 1.1核心观点 三季度镍不锈钢行情震荡偏强为主，产业链各环节成本均有不同程度的上移，底部支撑较为坚挺。在此基础 上，产业链与宏观层面的消息政策反复扰动风险偏好。展望四季度，基本面上印尼镍矿政策仍是最大变量 ——印尼能源部ESDM一期发布对190家矿业公司制裁，责令进行环保优化，印尼林业组织接管Weda Bay镍 矿产区等消息均在推升镍矿供给端扰动情绪；叠加10月印尼审批次年镍矿配额在即，整体矿端基准价以及升 水将稳中偏强运行，继而提高镍价重心。此外四季度新能源领域或将持续偏强运行——反内卷风气自三季度 以来不断发酵，新能源整体重心大幅上移，我们认为四季度整体新能源领域品种重心在政策托底前提下向下 空间有限；此外刚果钴矿出口禁令延长，并且发布25年四季度以及2026年出口配额，预计四季度钴价仍有上 涨空间并对MHP钴系数起到有利支撑。 不锈钢方面四季度仍需关注需求端回暖趋势，镍铁的持 ...